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[評論]泰林科建:管樁量價齊降 材料成本管理薄弱

2019/12/18 水泥大數據研究院

泰林科建控股有限公司于2019年3月在開曼群島注冊成立,同月27日于香港登記成為非香港公司,是母公司江蘇泰林建設有限公司的控股子公司。今年12月18日在港交所以每股股份0.01港元上市發售。2019H1公司主營業務管樁和混凝土的市場份額分別占江蘇省和南通市比重分別為2.7-3.2%和0.1-0.2%。......

  泰林科建控股有限公司于2019年3月在開曼群島注冊成立,同月27日于香港登記成為非香港公司,是母公司江蘇泰林建設有限公司的控股子公司。今年12月18日在港交所以每股股份0.01港元上市發售。2019H1公司主營業務管樁的市場份額占江蘇省比重為2.7-3.2%,商混的市場份額占南通市比重為0.1-0.2%,管樁及商混產能分別為150萬米和40萬方。

  收入高速增長 凈利潤萎縮

  泰林科建2019H1實現營業收入2.71億元,同比大增41.34%,凈利潤達到1651.30萬元,同比回落16.51%,主要是房地產政策嚴格,管樁量價齊跌緣故,同時商混原材料成本上漲,壓縮毛利空間。

  圖1、2:營業收入和凈利潤及其同比情況

  數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

  管樁量價齊跌 江蘇新開工面積萎縮

  2019年上半年公司管樁毛利率較去年同期萎縮3.40個百分點,原因有兩:一是江蘇省嚴格的房地產政策,商品房新開工面積增速萎縮9.4%,需求回落,使得公司管樁平均售價和銷量雙雙回落,分別下滑至188.10元/米和60.27萬米,同比分別回落3.88%和9.37%。二是原材料成本上漲,在售價回落的同時,原材料單位成本上漲0.30%,成本管理薄弱。

  表1:管樁業務經營數據情況

  

  數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

  商混毛利率萎縮 原材料成本上漲

  雖然江蘇省房地產新開工面積萎縮,但施工面積增速持續上揚,上半年房地產施工面積增速6.50%,顯示房地產施工對商混需求仍較旺,使得公司商混在南通市的銷量大增154.63%。然而前兩年至今,商混毛利率卻一直呈現萎縮態勢,今年上半毛利率較去年同期萎縮1.20個百分點,萎縮的原因主要是原材料成本大幅上漲緣故,尤其砂石價格,因環保因素,材料供應緊張,截止2019年年末,南通細砂和碎石價格從年初起分別上漲了14-25元/噸。

  表2:商混業務經營數據情況

  

  數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

  與同行相比,公司業務毛利率處在中檔以上水平

  上半年,在混凝土上市企業中,公司商混毛利率18.4%,位居第二位,排在海南瑞澤之后。在管樁上市企業中,公司管樁毛利率18.40%弱于河南企業雙建科技28.84%。

  圖3:商混毛利率對比情況       圖4:管樁毛利率對比情況

  數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

  公司未來展望

  今年房地產融資渠道受限的背景下,預計明年房地產新開工面積增速仍是萎靡不振,據公司招股說明書顯示,如果公司管樁銷量低于47萬米,那么將對公司的經營業績產生不利影響。不過公司業務銷售實力在江蘇省排在第六位,同時前5大客戶占公司收益比重在45%以上,依托大客戶資源,暫能穩定經營。

  表3:穩定的客戶資源

  數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

  另外,PHC管樁及商混屬于資本密集型,今年公司通過港交所融資所得資金來提高生產設施,升級環保,保證公司綠色生產以及擴大銷售市場來支撐公司后續業績增長,最后公司混凝土產品將依托所在地南通市的基建項目發展,如2017年江蘇省發布《南通江蘇上海大都市北翼門戶城市總體方案》,項目建設將支撐公司商混銷量穩定增長,預計明年公司業績萎縮速度將減緩。

  表4:上市募集資金流向

  

  數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

  (本文不構成投資建議)


(責任編輯:陳瑋)

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