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[評論]云南建投混凝土:毛利率略萎縮 新簽合同價值增加

2019/12/20 水泥大數據研究院

云南建投綠色高性能混凝土股份有限公司,前身是云南建工混凝土有限公司,成立于1996年,是云南省建設投資控股集團有限公司的控股子公司,并于今年10月21日在港交所全球發售,并于31日上市。......

  云南建投綠色高性能混凝土股份有限公司,前身是云南建工混凝土有限公司,成立于1996年,是云南省建設投資控股集團有限公司的控股子公司,并于今年10月31日在港交所上市。公司在云南省有97條混凝土生產線,57個攪拌站,以及158輛混凝土運輸車。截止2018年,公司預拌混凝土分別占公司主營收入和云南省銷售收入總額比重97.5%和14.9%,產能達到2130萬方,其他業務聚羥酸外加劑和砂石料產能在1.88萬噸和70萬噸。

  銷售收入、凈利潤萎縮

  2019年4月,云南建投混凝土實現收入9.38億元,同比回落12.33%,實現凈利潤3607.5萬元,同比大跌28.17%。收入和利潤回落,因核心業務預拌混凝土銷量下滑、原材料成本波動影響。

  圖1、2:銷售收入、凈利潤及同比情況

 

  數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

  毛利率略微萎縮 砂石成本因環保而上漲

  今年1-4月預拌混凝土毛利率萎縮0.33個百分點,主要是因我國近幾年嚴格的環保因素影響,使得原材料砂石供應出現緊張,導致本地砂石成本上漲,2019年1-4月砂石價格指數以及水泥平均價格分別為130.1點和387.9元/噸,較年初分別上漲3.5%和7.8%,使得公司銷售成本降幅12.01%略低于銷售收入降幅12.33%。

  此外公司自有砂石產能發揮不出,雖然公司擁有兩條砂石料生產線,但國家行業監管和調控政策,原有砂石料生產線對應的砂石開采權到期后無法釋放產能。不過公司今年上市籌集資金以解決原材料整合問題,后續原材料成本波動影響因素將可能得到緩和。

  表1:公司銷售情況、毛利率、原材料價格、砂石產能及采購砂石比重運行情況

  

  數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

  借助母公司平臺優勢 客戶資源增加

  公司產品主要應用于高速公路、鐵路、機場、水電設施和超高層建筑以及重要城市基礎設施,公司預拌混凝土業務以基建項目為主,母公司云南省建設投資控股集團有限公司是公司最大客戶,占收益比重在61-73.3%以上,而集團業務主要服務于大型基建項目上。今年公司不單單服務于母公司,還承接其他大客戶項目,其他四大客戶占收益比重提升至17.1%,顯示公司產品競爭力提升,客戶資源顯著增加。

  表2:公司客戶占公司收益比重情況

  

  數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

  房地產和基建投資高增速運行 新簽訂單增加 銷量將回升

  雖然據招股說明書了解,2019年1-4月預拌混凝土銷量達260萬方,前四月公司銷量減少,但根據國家統計局數據顯示,在3月以后,云南省水利、環境與公共設施管理業投資降幅逐漸收窄,同時房地產和公路運輸業上升至較高增速平穩運行,1-10月房地產和公路運輸業投資增速分別為24.20%和11.90%,增速較去年同期增加8.90和5個百分點,顯示今年云南房地產和基建投資仍高,預計云南商混需求仍較好。

  圖3:云南固定資產投資就公路運輸業、房地產和水利、環境與公共設施管理業增速(%)

  數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

   此外,公司今年在未完成合同量和新簽合同價值較高的背景下,1-4月公司未完成合同量25.85億元,以及1-6月新簽合同價值13.36億元。同時公司新簽訂單持續增加,如2019年12月13日公司公告:簽訂了云南昭通市白鶴灘水電站一名搬遷項目混凝土合同,簽訂合同金額合計為2.3億元,涉及混凝土需求量為64.53萬方,項目預計在2020年底完工。預計公司今年在行業需求較好、項目合同量釋放以及新簽訂單增加預計將帶動公司銷量回升。  

  公司未來展望

  公司今年10月在港交所上市所募集資金3.33億港元,其中70%的資金將用于解決上游原材料整合問題以及在邵通和玉溪建設新材料生產基地和項目攪拌站建設,就產品性能、固廢綜合利用開發等方向進行開發。另外20%的資金對昆明5家攪拌站進行綠色、智能升級改造,預計明年公司應對原材料成本波動風險能力以及預拌混凝土生產效率將逐步提升,預計明年公司收入和利潤增速將回升。

  表3:募集所得款項用途

  

  數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

  (因公司未披露半年報、三季報數據,本文根據公司招股說明書原有數據和宏觀數據進行分析和推測,數據時效性可能跟不上實際,所以本文不構成投資建議)


(責任編輯:陳瑋)

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